Abbiamo finalmente concluso il nostro capitolo sui finanziamenti ad alto rendimento e sul mercato dei prestiti a leva. Possiamo passare ora a discutere della ristrutturazione aziendale. Le fusioni e le acquisizioni si concentrano quasi sempre sulle espansioni aziendali. Tuttavia, ci sono momenti in cui le aziende devono fare delle riduzioni. E tagliare sulle proprie operazioni. Succede a molte imprese, anche alle migliori.
Di solito, questo accade perché una filiale o una parte dell’azienda non sta funzionando a sufficienza. Ci sono anche casi in cui una specifica divisione non è più rilevante per i progetti futuri dell’azienda.
Inoltre, la ristrutturazione aziendale può essere fatta anche per annullare una precedente fusione. O un’acquisizione non riuscita. È un modo per ottenere una struttura aziendale non necessariamente nuova, ma migliore.
Le avversità finanziarie che derivano da un vantaggio elevato e una debole attrattiva economica spesso portano a molte cessioni. Tuttavia, ci sono anche momenti in cui l’aumento del volume complessivo delle transazioni porta ad un elevato volume di vendite.
Si può anche notare che il numero di operazioni di vendita segue il picco e il crollo dell’economia. Questo è molto simile a come le fusioni e le acquisizioni seguono il modello generale delle fluttuazioni economiche. Questo avviene in diversi paesi dell’Asia, dell’Europa e non solo negli Stati Uniti.
Cosa imparerai?
Impareremo la classificazione multipla delle ristrutturazioni aziendali. Esamineremo anche lo sviluppo di tecniche e strategie decisionali che portano alla decisione di dismissione.
Le aziende utilizzano anche il sistema utilizzato per valutare gli obiettivi di acquisizione. Questo per scoprire se vale ancora la pena di mantenere una particolare componente dell’azienda. In genere, le società cedenti e quelle acquirenti sono sottoposte ad un identico tipo di valutazione. Questo è il modo in cui guardano le transazioni da lati opposti.
Sì, i metodi sono simili. Tuttavia, entrambe le parti possono giungere ad una valutazione diversa. Ciò è dovuto al fatto che utilizzano deduzioni diverse. Inoltre, entrambe le parti possono avere esigenze contrastanti.
Impareremo anche i risultati patrimoniali degli azionisti di diversi tipi di ristrutturazione aziendale.
Quando la componente smantellata si deteriora e non riesce a generare un valore per l’impresa che sia proporzionato al suo valore di mercato, allora la contrazione aziendale può avere effetti positivi sul prezzo delle azioni.
In casi come questi, la società può perseguire un’amministrazione della ristrutturazione aziendale. Questo per rafforzare l’importanza degli investimenti degli azionisti.
Diverse forme di ristrutturazione aziendale
In quanto tale, è importante sapere che esistono diverse forme di ristrutturazione aziendale. Ci sono le cessioni, di cui parleremo nel prossimo articolo, e gli scorpori azionari. Ci sono anche spin-off, scissioni, offerte di scambio e scissioni.
Cessione
Si riferisce alla vendita di una frazione dell’azienda ad un soggetto straniero. Di solito, pagano l’impresa venditrice in contanti o in titoli negoziabili. Ci sono anche momenti in cui si paga l’impresa venditrice in una combinazione dei due.
Ritaglio di capitale
Avviene in caso di dismissione. Si tratta di una variante denominata “equity carve-out”. Comporta la vendita di quote di partecipazione in un’attività subordinata a terzi. Ora, questa vendita potrebbe o meno lasciare alla società madre il controllo della subordinata. In cambio, il nuovo capitale netto ricompensa la quota di proprietà degli investitori in una frazione della società di vendita smantellata.
Qui nasce una nuova entità giuridica con una base azionaria. La base azionaria potrebbe essere diversa da quella della società madre. Un diverso management gestisce la società ceduta. È considerata un’impresa isolata.
Spin-off standard
In questo, essi istituiscono un nuovo organo giuridico. Allo stesso modo, fanno circolare anche nuove azioni. L’unica differenza è che in questo caso le azioni vengono distribuite agli azionisti secondo il principio del pro rata.
Negli spin-off standard, la base di investitori nella nuova organizzazione è l’equivalente della vecchia organizzazione. Questo è il risultato della corrispondente distribuzione delle azioni.
Inizialmente, gli azionisti sono gli stessi. Tuttavia, l’impresa scorporata avrà una propria gestione. Essa è considerata come una società separata.
Un altro contrasto fondamentale tra uno spin-off e una dismissione è che l’ultimo comprende una miscela di attività per la società precursore. D’altro canto, gli spin-off di solito non forniscono alla società madre un’aggiunta di liquidità.
Offerta di scambio
In seguito, abbiamo offerte di scambio o split-off. Qui è dove si emettono nuove partecipazioni in una filiale. Anche gli stakeholder dell’azienda precursore hanno la possibilità di scegliere l’uno o l’altro:
- Mantenere le loro azioni
- Scambiare queste quote con una partecipazione nella nuova controllata detenuta dal pubblico.
Si noterà che questo tipo di scambio è un po’ simile a uno spin-off. Questo perché vengono emesse nuove azioni che rappresentano un guadagno di capitale in una controllata. Anche queste azioni vengono rimosse dalla società precursore.
La differenza tra una scissione e una scissione è che nelle scissioni, gli azionisti della società madre devono separarsi dalle loro azioni in modo da poter ottenere le azioni di nuova emissione.
Prendiamo la Pfizer, per esempio. Nel 2013, questa società globale ha offerto ai suoi azionisti l’opportunità di scambiare le loro azioni con le azioni della sua filiale di salute animale scissa, Zoetis.
L’organizzazione ha offerto ai suoi investitori 107,52 dollari di azioni Zoetis per ogni 100 dollari di azioni Pfizer. Questo aumento di 7,52 dollari in azioni Zoetis permette agli azionisti di ottenere un incentivo allo scambio.
È inevitabile che la società madre perda il contributo ai profitti dell’entità separata. Ciò significa che anche la quota totale delle azioni in circolazione della società precursore è diminuita. Ciò può compensare o meno le perdite di utili per azione.
Scioglimento o smembramento
Infine, ci sono le separazioni. È qui che l’intero studio si scompone in una serie di spin-off. Come risultato di questo processo, la società madre cesserà di esistere. Rimangono solo le società di nuova costituzione.
In questo tipo di ristrutturazione aziendale, gli investitori delle organizzazioni potrebbero essere diversi. Questo perché gli azionisti si sono scambiati le loro parti nell’organizzazione madre. L’hanno scambiata per almeno una delle unità che si sono staccate.
Ci sono casi in cui le aziende fanno una combinazione di più di una strategia di ristrutturazione aziendale.
© Immagine via Miguel Á. Padriñán