Nell’articolo precedente abbiamo parlato del mercato delle obbligazioni spazzatura, di cosa sia e di quale sia stata la sua storia. Oggi continueremo con questo argomento. Più specificamente, parleremo del perché il mercato delle obbligazioni spazzatura è cresciuto.
Durante gli anni ’80, c’è stata una crescita drammatica e rapida del mercato delle obbligazioni spazzatura. Questa crescita è stata così significativa che gli investitori hanno finalmente preso atto di questo mercato. Finalmente lo consideravano un mercato in cui poter investire e con un rischio inferiore di quello che si aspettavano. Forse ricorderete dal nostro precedente articolo che la crescita del mercato delle obbligazioni spazzatura è stata modesta negli anni precedenti.
Tuttavia, nella quarta ondata di fusioni, è cresciuto per diversi motivi. Ci sono stati numerosi studi sulla crescita del mercato delle obbligazioni spazzatura nella quarta ondata di fusione. Quindi, per renderlo più semplice e più facile da capire, abbiamo fatto questa lista per voi.
Abbiamo creato un elenco dei fattori che hanno influenzato lo sviluppo del mercato delle obbligazioni spazzatura. Potete leggere tutto su di essi qui sotto.
Ragioni dietro la crescita del mercato delle obbligazioni spazzatura
Esistenza di obbligazioni collocate privatamente.
Prima degli anni ’70, le obbligazioni ad alto rendimento venivano collocate privatamente presso investitori istituzionali. Queste obbligazioni avevano contratti obbligazionari unici. E i contratti avevano patti restrittivi che variavano in base alla negoziazione tra i diversi acquirenti. Le obbligazioni ad alto rendimento erano più difficili da commercializzare allora a causa della mancanza di contratti standardizzati.
Un altro fattore importante era che questo tipo di obbligazioni non erano certificate dalla SEC. Cosa significa questo? Beh, significa semplicemente che non è possibile negoziarle pubblicamente.
Per questo motivo, le obbligazioni ad alto rendimento erano in qualche modo illiquide. Nella parte successiva di questo articolo parleremo di come i banchieri d’investimento si sono resi conto di questa opportunità
Lo sviluppo dei “market makers”
Un altro grande aspetto che ha portato al miglioramento del mercato delle obbligazioni spazzatura è stata la presenza di un market maker attivo.
Cos’è un market maker attivo, vi chiederete? Beh, è una buona domanda. Funziona come agente di liquidità. Funziona nel facilitare le vendite tra il venditore e l’acquirente. Prendiamo come esempio la ditta di Drexel Burnham Lambert. L’azienda è diventata un market maker molto attivo proprio in questo mercato.
La loro crescita negli anni ’80 è dovuta principalmente al coinvolgimento dell’azienda in questo tipo di mercato. Per saperne di più continuate a leggere i nostri articoli.
Un cambiamento nella percezione del rischio
La crescita del mercato delle obbligazioni spazzatura non sarebbe possibile se gli investitori non modificassero la loro percezione del rischio. Quando gli investitori hanno iniziato a rendersi conto del valore di queste obbligazioni, hanno cominciato a credere che i rischi associati a questo tipo di investimenti fossero in realtà inferiori a quelli che credevano.
Ci sono stati anche alcuni studi di ricerca che hanno esaminato la natura sensibile delle obbligazioni spazzatura. I risultati sono stati che il rischio di insolvenza era inferiore a quello che credevano.
Deregolamentazione
Un altro fattore di questa specifica crescita del mercato è la deregolamentazione. I mercati delle obbligazioni spazzatura sono stati in grado di attrarre capitali di investimento grazie a un clima normativo più rilassato. Grazie a questo, sono stati in grado di ottenere investimenti da investitori istituzionali tradizionalmente conservatori. Ne sono un esempio i fondi pensione. Si può anche guardare agli istituti di risparmio e considerarli come un grande esempio.
Ai gestori è stato poi permesso di investire in una gamma più ampia di attività. Tutto questo grazie all’Employee Retirement Income Security Act del 1974. Il patrimonio comprende titoli più rischiosi. Ciò è vero a condizione che il portafoglio sia stato adeguatamente variato.
Inoltre, grazie alla legge Ganrn-St. Germain del 1982, gli istituti di risparmio hanno potuto spendere in prestiti commerciali e obbligazioni societarie. Sorprendentemente, molti istituti di risparmio hanno scelto di non spendere in obbligazioni societarie. Tuttavia, hanno raccolto ampi portafogli di questi titoli.
Domanda delle fusioni
Infine, c’è stato il fattore della domanda relativa alle fusioni. In quegli anni, c’è stato uno sviluppo importante nelle fusioni e nelle acquisizioni. E poiché l’obiettivo delle fusioni e delle acquisizioni è cresciuto ancora di più, c’è stato anche un aumento della domanda di capitale per finanziare questi acquisti. Si può dire lo stesso anche per i leveraged buyout.
Dove entra in gioco il mercato delle obbligazioni spazzatura, vi chiedete? Beh, gli investitori si sono affidati al mercato delle obbligazioni spazzatura per amministrare una parte enorme di questi finanziamenti. Si sono affidati fortemente a queste obbligazioni.
Infatti, secondo numerose ricerche, oltre la metà delle obbligazioni spazzatura emesse nella quarta ondata di fusioni erano legate a fusioni e acquisizioni.
Il ruolo di Drexel Burnham Lambert nella crescita del mercato delle obbligazioni spazzatura
In precedenza, abbiamo parlato di come i banchieri d’investimento hanno visto il mercato delle obbligazioni spazzatura come un’incredibile opportunità. Uno di questi banchieri d’investimento era Drexel Burnham Lambert. Erano dei market maker molto attivi in questo mercato.
Il loro famoso miglioramento negli anni ’80 fu dovuto soprattutto al loro impegno nel mercato delle obbligazioni spazzatura. Hanno fatto di tutto per assicurare la crescita e la resistenza del mercato.
Erano una delle poche banche d’investimento primarie a creare obbligazioni spazzatura di nuova emissione. I loro sforzi erano ampiamente noti per pubblicizzare il mercato delle obbligazioni spazzatura come un’allettante alternativa d’investimento. Gli sforzi sono stati guidati da Michael Milken, l’ex manager dell’ufficio di Beverly Hills di Drexel Burnham Lambert.
Questi sono solo alcuni esempi del perché e del come questo specifico mercato è cresciuto. Si è trattato di un mix dei fattori che abbiamo elencato sopra. Vale a dire, la domanda di fusione, la deregolamentazione e un cambiamento nella percezione del rischio. Non dimentichiamo lo sviluppo dei market maker e anche le obbligazioni collocate privatamente.
Speriamo che questo articolo abbia aiutato molti di voi a capire come il mercato delle obbligazioni spazzatura sia cresciuto. Per saperne di più sulla storia dei mercati delle obbligazioni spazzatura, non esitate a consultare il nostro articolo qui.
Nel prossimo articolo parleremo dei banchieri d’investimento e delle lettere di grande fiducia, delle banche d’investimento e della liquidità degli investimenti in junk bond. Parleremo anche del rifinanziamento delle obbligazioni spazzatura e dei prestiti ponte e, infine, del crollo del mercato delle obbligazioni spazzatura alla fine degli anni ’80.
© Immagine via Scott Webb