Un acquirente può fare un’uscita di private equity da un investimento in molti modi. Può essere fatta attraverso un accordo sponsor-sponsor o una vendita ad un acquirente aziendale. Ecco alcune strategie che un acquirente di private equity può utilizzare.
Alternative alle strategie di uscita del private equity
Vendita all’Acquirente Aziendale
Gli acquirenti di private equity possono vendere ad un altro acquirente aziendale. Questi deve vedere l’acquisizione della società come complementare alle sue strategie commerciali generali. Sono anche noti come acquirenti strategici e sono il pilastro dell’uscita del private equity. Ma proprio come la Grande Recessione dal 2008 al 2009, quando l’azienda è debole e la ripresa non è grande. Questo tipo di acquirenti sono difficili da trovare. È in questi tempi che non cercano di espandersi. O di perseguire in modo aggressivo il loro piano di crescita strategica. Questo perché sono più avversi al rischio quando la crescita delle vendite e la crescita economica sono deboli. Ora che le tesorerie aziendali statunitensi stanno crescendo, gli acquirenti strategici stanno tornando sul mercato M&A.
Accordo da sponsor a sponsor
Questa seconda opzione prevede che una società di private equity venda una precedente acquisizione ad un’altra società di private equity. Questo tipo di transazione è ben noto. Specialmente in un mercato in cui ci sono molti capitali di private equity in fondi in cerca di operazioni. Mentre ci sono anche famose società di private equity che cercano di generare rendimenti da precedenti acquisizioni
Offerta al pubblico
In un’offerta pubblica, la società di private equity sponsorizza un’offerta al pubblico nel titolo che possiede prima dell’acquisizione. È fattibile? La risposta dipende dalla vitalità dei mercati azionari e in particolare dei mercati delle IPO. Nel 2013 le società di private equity hanno effettuato circa la metà delle IPO.
Ricapitalizzazioni di dividendi
La generazione di rendimenti da società in portafoglio di società di private equity è un’altra cosa. È qualcosa di più del semplice incasso dell’investimento al momento della vendita. Le società di private equity si sono recentemente impegnate nelle cosiddette ricapitalizzazioni dei dividendi. È in questi casi che le società di private equity che hanno acquisito società si indebitano di più. L’emissione di obbligazioni e l’utilizzo dei proventi per il pagamento di un dividendo agli investitori del fondo possono contribuire all’acquisizione di questo debito. Questo è stato il caso nel settembre 2004. Quando KKR ha fatto emettere alla PanAmSat 250 milioni di dollari in banconote. Che sono state utilizzate, poi, per pagare gli investitori che hanno acquistato l’azienda appena un mese prima. Per 4,3 miliardi di dollari.
Quando gli investitori di private equity hanno acquistato Burger King, gli acquirenti hanno pagato un dividendo speciale di 400 milioni di dollari. Questo è avvenuto nel 2006. Burger King lo ha finanziato con l’assunzione di circa 350 milioni di dollari di debito. Nel maggio 2006, Burger King ha fatto una IPO di 425 milioni di dollari. Che ha preparato il sostanziale debito che la società si era assunta per pagare il dividendo. Questa combinazione del dividendo e la loro quota dei proventi del private equity ha fornito agli investitori di private equity un enorme ritorno del 115% sul loro investimento di oltre tre anni.
Finanziamento del debito e utilizzo dei prestiti “Covenant-Lite”
Dal 2003 al 2007, nell’era dell’uscita del private equity, le aziende sono state in grado di negoziare condizioni molto grandi. Con i finanziatori e con le banche, con le quali avevano grandi legami e alle quali hanno portato molti affari. A parte questo, le banche erano fiduciose a causa del contesto economico molto positivo. E del fatto che non erano in grado di capire come funzionava un ciclo economico.
Una delle condizioni favorevoli in questo caso è stata la concessione di finanziamenti a tasso agevolato. Questa tipologia di finanziamenti prevedeva covenant meno restrittivi che richiedevano performance finanziarie specifiche. Tale performance finanziaria può includere il mantenimento di specifici indici finanziari. I contratti di finanziamento sono liberali che possono accettare in anticipo alcune violazioni dell’accordo da parte del mutuatario.
Ma possono consentire al G.P. di “curare” le trasgressioni in cambio. Ciò avviene aggiungendo più equità all’obiettivo. Gli enders siano stati flessibili durante il periodo del boom del private equity 2003-2007. Ma sono molto più rigorosi quando l’economia è crollata dopo la crisi dei subprime.
Finanziamento dei ponti
Il finanziamento ponte nell’ambito delle operazioni di private equity è il capitale offerto per consentire ai GP di completare l’operazione in attesa di un finanziamento a lungo termine. Affinché ciò sia possibile, la società di private equity si assicura un impegno da parte di una banca d’investimento. I GP di private equity e la banca di solito sperano che il finanziamento ponte non sia un requisito, in quanto saranno in grado di sindacare una linea di credito bancario o semplicemente di far circolare un’offerta di obbligazioni spazzatura.
Il finanziamento ponte è più rischioso di un finanziamento a più lungo termine legato a un’operazione chiusa. Per questo motivo, le società di private equity cercano di evitare il finanziamento ponte. Una volta che c’è una disponibilità di debito concordata, la società di private equity è in grado di impegnarsi con il venditore. Devono impegnarsi anche nel capitale proprio dell’affare. È una delle cose che devono impegnarsi.
Se la società di private equity non ha accesso immediato all’importo totale del capitale azionario necessario per completare l’operazione, può rivolgersi a una banca e chiederle di fornire temporaneamente l’ulteriore capitale azionario necessario, chiamato bridge equity. Ovviamente, il beneficiario deve pagare alla banca le commissioni necessarie per mettere a disposizione questo capitale proprio. Un impegno per l’importo totale dell’acquisizione al venditore una volta che la banca ha assunto l’impegno.
Legge Generale sulle Società per Azioni del Delaware 251H
Quando si tratta di gare d’appalto, gli acquirenti di private equity si trovano da tempo in una posizione di svantaggio rispetto agli acquirenti strategici. Questi acquirenti di private equity si trovano ad affrontare diversi rischi. Rischi come il fatto che l’operazione verrebbe o meno approvata dalla vendita degli azionisti in un’operazione di chiusura in seconda fase.
Il finanziamento ponte deve essere garantito da offerenti di private equity senza il beneficio delle attività del target per il supporto collaterale. Questo perché non ottengono tale accesso e sport fino a quando l’operazione non è conclusa. Questo finanziamento ponte può essere costoso, e questo ha fatto sì che molte società di private equity abbiano evitato l’offerta pubblica d’acquisto.
La regola 251h concede agli acquirenti che ottengono la maggioranza semplice di un target di un’offerta pubblica d’acquisto, la regola 251h concede agli acquirenti che ottengono la maggioranza semplice di un target di un’offerta pubblica d’acquisto. Questo per chiudere rapidamente piuttosto che aspettare il voto degli azionisti. Questo ha contribuito alla caratteristica competitiva dei compratori finanziari. Ne sono un esempio le società di private equity o gli acquirenti strategici che utilizzano il finanziamento del debito. Al contrario di quanto avviene per gli acquirenti strategici che possono utilizzare il proprio denaro o le proprie azioni. Inoltre ha ridotto la possibilità di costosi ritardi che rendono più costoso e incerto il processo di acquisizione.
Speriamo che questo articolo sull’uscita del private equity vi sia stato di grande aiuto! Ci vediamo al prossimo.
© Immagine via Steve Johnson