La maggior parte delle volte, il mercato risponde negativamente a una società che dichiara un’acquisizione. In un precedente articolo vi abbiamo mostrato una ricerca che dava un risultato contrario. In quella ricerca il mercato si era mostrato positivo alla vendita. Quindi, questo fa sorgere una domanda: qual è l’effetto benessere netto di round-trip? In questo articolo parleremo di questo e molto altro ancora.
Nella loro ricerca, Marquette e Williams hanno analizzato 79 acquisizioni e 69 spin-off. Tutte avvenute tra il 1980 e il 1988. La loro ricerca si è concentrata sull’esaminare l’effetto benessere di round-trip delle aziende acquisite. E, naturalmente, le successive scissioni delle entità acquisite.
Marquette e Williams hanno analizzato i flips, le acquisizioni e cessioni abbinate. E hanno cercato di vedere se questi generano, in media, valori positivi o negativi. Il flip è una terminologia usata soprattutto nel settore immobiliare.
Si può dire che una fusione e un’acquisizione hanno un impatto positivo se il valore è positivo. Tuttavia, i loro risultati non indicano in realtà un effetto positivo o negativo. La risposta è stata per lo più neutrale. Anche se hanno trovato effetti negativi per le acquisizioni ed effetti positivi per le cessioni, la ricerca si è conclusa con effetti combinati non statisticamente significativi.
Effetto benessere del round-trip: L’eccezione
Tuttavia, c’è un’interessante eccezione nella loro ricerca sull’effetto benessere di round-trip. Quando l’azienda target è una R&D, o un’attività ad alta intensità di ricerca e sviluppo, l’effetto netto è positivo. Questo, naturalmente, se ci sono prove che la casa madre può aver investito capitale per alimentare le esigenze di R&S del target.
Ipoteticamente parlando, potremmo pensare a questo tipo di effetto quando un gigantesco conglomerato pieno di capitale acquisisce un’attività ad alta intensità di R&S in crescita. In questo caso, la casa madre ha l’autorità di accelerare la crescita del target.
D’altra parte, se i piani a lungo termine della casa madre non includono l’obiettivo, allora quest’ultimo può essere venduto a un valore maggiore. Questo si basa in parte sui contributi in conto capitale della casa madre durante il suo regno come proprietaria dell’obiettivo. E in questo caso i vantaggi della collaborazione monetaria sono tanto più convincenti.
Effetto benessere di round-trip della vendita
La convinzione che possa esistere un’energia cooperativa opposta è un’altra variabile propulsiva significativa per le dismissioni e i progetti collaterali. Come abbiamo già accennato in precedenza, con il termine scorporamento o cessione si intende fondamentalmente il ridimensionamento di una società madre.
Pertanto, l’impresa più modesta dovrebbe essere adatta, in termini monetari, senza l’aiuto di nessuno, se non di una parte della sua organizzazione madre. Ci sono alcune considerazioni che hanno indagato l’effetto dei progetti collaterali. Lo hanno fatto esaminando l’effetto sui prezzi delle azioni sia della società madre che dello spin-off.
Dopo di che, confrontano l’effetto e l’indice di mercato. Lo fanno per determinare se le azioni presentano performance anomale che non possono essere spiegate dai soli movimenti del mercato.
Negli spin-off, le società hanno l’opportunità unica di analizzare gli effetti della separazione. Ciò è dovuto al fatto che esiste un mercato sia per il titolo della società madre che per lo spin-off. La ricerca nel campo delle cessioni presenta un quadro chiaro dei benefici per gli azionisti.
Effetti sul prezzo delle vendite volontarie
È un dato di fatto che esiste un ampio corpus di ricerche sugli effetti patrimoniali degli azionisti sulla società che vende. Ci sono anche studi sufficienti sull’impatto sugli acquirenti. È sufficiente per trarre conclusioni significative. Ecco alcuni di questi studi sugli effetti patrimoniali di andata e ritorno.
Effetti dei venditori
Le vendite aziendali mostrano un aumento del patrimonio azionario. Ha pesato un rendimento azionario anomalo dell’1,2%. Questi dati o statistiche sono stati ricavati da un gran numero di studi su un lungo periodo di tempo.
Il mercato azionario conclude chiaramente e chiaramente che l’imbracatura volontaria di una divisione è uno sviluppo positivo. Ciò può portare ad un aumento del valore delle azioni dell’associazione. Ci sono molte grandi e intuitive spiegazioni per la reazione positiva del mercato alle vendite.
Effetto degli acquirenti
È anche un altro dato di fatto che il mercato non è propenso alle acquisizioni per la maggior parte del tempo. Tuttavia, il mercato è più positivo quando si tratta di acquisire un’unità di un’altra società.
Molteplici ricerche e studi hanno dimostrato che il rendimento medio anormale per gli acquirenti è anch’esso dell’1,2%. Tuttavia, è stato anche rivelato che lo studio di Benou et al ha influenzato pesantemente la media ponderata dell’1,2%. Lo studio ha mostrato un rendimento del 2,3%.
La maggior parte degli altri studi ha mostrato rendimenti tra lo 0% e l’1%. Ciononostante, il mercato sembra essere positivo per quanto riguarda le acquisizioni di unità di altre società. Analogamente a quanto detto sopra, ci sono anche molte spiegazioni intuitive sia per gli effetti patrimoniali di andata e ritorno del venditore che del compratore.
Corporate Governance e Vendite
La maggior parte dei manager sono riluttanti a vendere un’unità. Di solito, le svendite finiscono per essere un’ammissione di errori. Come tutti sappiamo, i manager sono riluttanti ad ammettere questi errori.
Tra il 1997 e il 2005, Owen, Shi e Yawson hanno analizzato un campione di 797 cessioni. La ricerca è stata coerente con altre ricerche correlate.
Hanno scoperto che le dismissioni hanno creato ricchezza. Ossia, hanno portato a un effetto benessere di round-trip. Tuttavia, il loro contributo più significativo alla letteratura di ricerca è stato quello di determinare il ruolo che la corporate governance ha giocato nella decisione di dismissione. Inoltre, hanno determinato l’entità degli effetti positivi di ritorno della ricchezza.
La ricerca ha rilevato che le società con più consigli di amministrazione indipendenti hanno avuto un maggiore effetto positivo sulla ricchezza degli azionisti. Il risultato è stato simile a quello delle società con grandi azionisti di blocco.
Inoltre, la ricerca implica che la decisione di dismissione ha bisogno di qualcosa di più che l’ovvio riconoscimento di una scarsa performance su un’unità o di una scarsa adattabilità di quell’unità all’interno della società nel suo complesso.
È stato anche fortemente implicito che il management ha spesso bisogno di pressioni da parte di amministratori indipendenti. O, da parte di enormi detentori di valore, affinché siano adeguatamente spinti a fare la scelta migliore.
Stati Uniti e EU
Negli Stati Uniti, questo tipo di pressione è spesso venuta da hedge fund che acquisiscono blocchi significativi di azioni. Il loro obiettivo è quello di forzare una ristrutturazione aziendale che aumenti il valore.
Tuttavia, in diversi paesi come l’Europa continentale, gli azionisti di controllo possono essere meno sensibili alle preoccupazioni dei piccoli azionisti. Si tratta di piccoli azionisti che si oppongono alle strategie di acquisizione dell’azienda e che non vogliono perseguire vendite che potrebbero liberare valore per gli azionisti.
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