Il moderno business del private equity non è così vecchio. Soprattutto se consideriamo che il primo leveraged buyout (“acquisizione per indebitamento”) ha avuto luogo nel 1955. Fu allora che la McLean Industries, gestita da Malcolm McLean, acquistò la Pan-American Steamship Company e la Waterman Steamship Company. Egli finanziò queste acquisizioni con i proventi della vendita della sua società di autotrasporti, la McLean Trucking. Lo ha fatto anche attraverso il debito bancario e l’emissione di azioni privilegiate. Da allora, i dealmaker hanno iniziato a formare le proprie società di investimento per fare simili tipi di acquisizioni. Tra quelle di alto profilo c’erano Warren Buffet e Victor Posner. Seguirono Boone Pickens e Saul Steinberg. Anche alcuni banchieri della Bear Stearns fecero operazioni di leveraged. Il loro successo ha attirato molti concorrenti. E ha portato a un segmento dell’industria dei servizi finanziari che oggi conosciamo come il settore del private equity.
Effetti delle acquisizioni
Ci sono vari impatti delle fusioni orizzontali sui prezzi delle azioni dei concorrenti. Uno studio di Slovin, Sushka e Bendeck ha esaminato 128 offerte di acquisto del 1980-1988. 78 delle offerte di acquisizione provenivano da manager, mentre 50 da esterni. Hanno scoperto questo. Che i rendimenti target erano significativamente più alti quando le offerte provenivano da aziende di buyout. Mentre questo non ha avuto alcun impatto sui rivali. Gli autori hanno concluso che le offerte hanno portato a effetti di valutazione positivi per i rivali. E che questi effetti non erano così diversi nelle offerte di outsider o di management. Questi effetti positivi di valutazione erano dovuti a nuove informazioni sul settore. E sulle imprese che vi partecipavano, create dal buyout, e al prezzo pagato agli azionisti target.
In un altro studio condotto da Harford, Stanfield e Zhang, è stato studiato un ampio campione di 586 LBO. Acquisizioni corrispondente agli anni 1991-2006. E si è riscontrato che questi forniscono un segnale ad altre imprese sulle opportunità di M&A e LBO nel settore. Hanno anche concluso che le LBO hanno la possibilità di guidare altre M&A. Un modo per interpretare questo è che i potenziali offerenti potrebbero credere che altre aziende del settore potrebbero presentare buone opportunità di profitto se l’azienda che ha subito la LBO avesse un tale “rallentamento” da potersi permettere di assumere significativi obblighi di servizio del debito.
Capitalizzazioni per indebitamento
D’altra parte, una ricerca condotta da Brown, Fee e Thomas ha analizzato un campione di 355 LBO. E di 43 ricapitalizzazioni per indebitamento, avvenuti dal 1980 al 2001. I risultati hanno mostrato significativi ritorni negativi per i fornitori delle aziende LBO. Quelli con rapporti di fornitura significativi con le aziende LBO sono stati maggiormente colpiti negativamente. Questo può essere analizzato come forse, dopo l’acquisizione, le imprese che hanno subito un’acquisizione avrebbero un maggiore potere contrattuale. Può anche essere interpretato come se le aziende post-LBO fossero costrette a fare pressione sui fornitori. Per gestire il servizio del debito più elevato. Gli autori hanno anche concluso questo. Che le aziende che hanno fornito le aziende che hanno subito ricapitalizzazioni con la leva finanziaria non hanno una risposta significativa all’accordo. Queste società di ricapitalizzazione, che sono più grandi delle società LBO, potrebbero aver goduto di un potere d’acquisto sui fornitori.
Mercato del Private Equity nelle acquisizioni
Le società di private equity hanno fornito una parte sostanziale del carburante per il boom delle M&A dal 2003 al 2007. Poi è diminuito con le ricadute della crisi dei subprime, ma si è ripreso con la ripresa.
Il mercato del private equity si riferisce a una raccolta di fondi che hanno raccolto capitali sollecitando. E lo hanno fatto con gli investimenti da diversi investitori. Dove i fondi saranno investiti in posizioni azionarie in società. Si ha quindi un’operazione di going-private quando questi investimenti acquisiscono il 100% del capitale azionario. Capitale di una società pubblica, e che è in circolazione. Quando il capitale azionario viene accumulato attraverso un capitale di investimento del fondo di private equity – ma principalmente fondi presi a prestito – si parla di leveraged buyout o LBO. Ossia un’acquisizione per indebitamento. Molti si riferiscono ai fondi come fondi LBO, poiché queste operazioni sono investimenti comuni per i fondi di private equity.
Questi fondi possono effettuare altri investimenti, come ad esempio fornire capitale di rischio alle imprese nascenti. I fondi istituiti a questo scopo sono talvolta chiamati fondi di capitale di rischio. Questi tipi di investimenti possono utilizzare il capitale del fondo esclusivamente senza utilizzare fondi presi a prestito. Ma con questo investimento azionario, l’azienda target può permettersi di avere un maggiore accesso ai mercati del debito. Ciò può avvenire dopo aver ottenuto l’investimento azionario dal fondo di private equity. Il fondo può assumere una posizione di minoranza o di maggioranza nell’azienda. Di solito, gli investimenti in capitale di rischio contengono incentivi, come le stock option. Questi permettono all’investitore che si assume il rischio di godere di maggiori profitti in caso di successo dell’impresa. Tuttavia, si verificano molte differenze tra i fondi di private equity e i fondi di venture capital.
Fondi di Private Equity vs. Fondi di Capitale di Rischio
È necessario conoscere la differenza tra i fondi di private equity e i fondi di capitale di rischio, poiché entrambi sono utenti del private equity. equity. Entrambi sono organizzati come società in accomandita semplice, con il socio accomandatario che prende le decisioni d’investimento. Tuttavia, ci sono molte differenze molto significative tra i due.
I fondi di private equity cercano investimenti sottovalutati come intere società che non vengono negoziati a valori commisurati a quelli che i gestori dei fondi ritengono possibili. Potrebbero anche essere divisioni di società che vogliono vendere le quote a causa di un cambiamento di strategia o di un bisogno di liquidità. Un esempio è stato nel 2002 quando il conglomerato internazionale di liquori Diageo si è reso conto che non c’era molta sinergia tra i suoi marchi di liquori e gli hamburger e le patatine fritte nella sua divisione Burger King. Il Texas Pacific Group e il Goldman Sachs Group hanno acquistato Burger King da Diageo nel 2002 per 1,5 miliardi di dollari.
Generalmente, i gestori di fondi di private equity raccolgono capitali da vari investitori istituzionali. Di solito, fanno pagare ai loro investitori “2 e 20”. Ciò significa il 2% del capitale investito e il 20% dei profitti. Il 20% dei profitti è denominato “carried interest”.
D’altra parte, i fondi di venture capital spesso effettuano investimenti in nuove società che possono avere entrate limitate. Le società in cui investono sono spesso startup. Le società di private equity cercano società più affermate che hanno una lunga storia di entrate, se non di profitti. Di solito investono insieme in modo sindacato e si sottopongono a diversi cicli di finanziamento man mano che un’azienda attraversa le fasi del suo sviluppo.
I fondi di venture capital passano anche attraverso orizzonti di investimento più brevi e il capitale aggiuntivo viene dato solo se l’azienda raggiunge le sue pietre miliari.
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