Ci sono due categorie generali di debito utilizzate nei Leveraged Buyouts. Il debito garantito e non garantito sono le due categorie generali. Entrambe sono spesso usate collettivamente. In questo articolo parleremo del finanziamento per i Leveraged Buyouts e di come queste due categorie svolgono un ruolo al suo interno.
Due categorie generali di debito
Debito garantito
Il debito garantito, o anche noto come prestito basato sulle attività, può anche contenere due sottocategorie di debito. Si tratta del debito a medio termine e del debito senior.
Queste due categorie possono anche essere considerate come una sola in alcune acquisizioni minori. Tuttavia, quando si tratta di operazioni più grandi, il debito garantito può avere diversi livelli. Questi livelli variano a seconda della durata del debito e dei tipi di attività utilizzate come garanzia.
Debito non garantito
Abbiamo anche debiti non garantiti. Si parla anche di debito subordinato e di debito subordinato junior. Dal nome stesso, il debito non garantito manca della protezione di cui gode un debito garantito.
Tuttavia, i debiti non garantiti hanno generalmente un rendimento più elevato, il che compensa il rischio aggiuntivo per alcuni. Al finanziamento del debito si aggiunge un investimento azionario.
A seconda delle condizioni di mercato, può variare anche la percentuale del finanziamento totale che costituisce la componente azionaria. Tuttavia, di solito è compresa tra il 20% e il 40%.
Gli sponsor o il dealmaker di solito collaborano con i fornitori di finanziamenti o con le banche d’investimento in ogni operazione di leveraged buyout. È compito della banca d’investimento condurre la due diligence e l’operazione proposta. Una volta terminata la due diligence, la banca deciderà se l’operazione soddisfa i criteri e la presenterà alle banche con cui lavora.
Obbligazione ad alto rendimento
Inoltre, la banca d’investimento principale può anche decidere di effettuare una presentazione per i diversi potenziali finanziatori. La presentazione mostrerà l’analisi della banca e le ragioni per cui ritiene che i finanziatori dovrebbero sentirsi sicuri nel fornire il capitale per finanziare l’operazione.
Per di più, per sviluppare un maggiore interesse in un’offerta di obbligazioni ad alto rendimento, può essere condotto un processo simile. Questo viene spesso fatto per le obbligazioni ad alto rendimento che possono far parte della struttura generale di finanziamento dell’operazione.
Spesso queste presentazioni sono precedute dalla distribuzione di un memorandum d’offerta preliminare. Il memorandum deve essere collegato all’offerta di obbligazioni. L’approvazione della SEC è solitamente necessaria prima che il memorandum possa essere finalizzato. In caso contrario, le obbligazioni non possono essere offerte al pubblico.
Spesso le banche forniscono prima una lettera di impegno se accettano di fornire capitale di debito per l’operazione. La lettera d’impegno proporrà la stipula dei prestiti.
Ci sono anche casi in cui le banche scelgono di tenere una parte del debito nel proprio portafoglio. Di solito, questo avviene quando le banche sono ancora alla ricerca di impegni da diverse fonti di finanziamento. Le banche consorzieranno poi il resto del debito.
Da dove viene il capitale di debito?
Nella maggior parte dei casi, il capitale di debito proviene da due diverse fonti principali. Da un lato, abbiamo i finanziatori bancari che possono scegliere di fornire diversi tipi di prestiti, o di ammortizzare i prestiti a termine.
Queste banche variano da banche commerciali, società finanziarie, associazioni di risparmio e di prestito e altro ancora. Dall’altro lato, gli impegni di debito a più lungo termine provengono solitamente da investitori istituzionali. Questi includono compagnie di assicurazione, hedge fund, fondi pensione e altro ancora.
Ci saranno momenti in cui un gruppo può essere visto fornire diversi tipi di capitale in diverse operazioni. Inoltre, alcune parti del capitale di debito possono anche provenire dall’emissione di obbligazioni.
Un’emissione obbligazionaria può richiedere alla banca d’investimento di fornire un prestito ponte. Questo viene fatto in modo da poter colmare il divario temporale tra quando tutti i fondi sono necessari per chiudere un’operazione e quando le obbligazioni possono essere vendute sul mercato.
Finanziamento del debito LBO
Passando al finanziamento del debito tramite leveraged buyout, anche qui esistono due grandi categorie. Una è il debito senior e l’altra è il debito a medio termine.
I prestiti garantiti da pegni su particolari attività dell’azienda sono ciò in cui consistono i debiti senior. La garanzia collaterale comprende beni materiali che possono essere terreni, impianti e altre attrezzature. Questa garanzia collaterale fornisce la protezione dal rischio di ribasso richiesta dai finanziatori.
Il debito senior può avere una durata di cinque o più anni. Inoltre, si presenta in varie forme. Naturalmente, varia a seconda della natura dell’attività dell’obiettivo e del tipo di garanzia collaterale che può fornire.
Un debito senior può anche costituire tra il 25% e fino al 50% del finanziamento totale di un leveraged buyout. I tassi di interesse sono di solito compresi tra il 2% e il 3% di prime plus. Le banche commerciali, gli investimenti e altri investitori istituzionali come le compagnie di assicurazione, le società finanziarie e i fondi comuni di investimento sono le fonti tipiche di questo tipo di finanziamento. Il termine è solitamente compreso tra i 5 e i 10 anni.
Tenete presente che anche se il debito bancario è la forma di debito meno costosa, nella maggior parte dei casi è accompagnato da patti di mantenimento. Questi patti di mantenimento spesso impongono restrizioni finanziarie sulla vita del prestito.
Di solito, il debito bancario ha un prezzo superiore a qualche tasso di base variabile di mercato. Un grande esempio di ciò sarebbe il LIBOR o il prime rate. Quanto più alto di solito dipende dalla solvibilità del mutuatario.
Altro Credito Rivoluzionario del Debito Senior
Inoltre, la società può anche avere accesso a un credito rotativo in un’operazione di leveraged buyout. Il credito rotativo può essere garantito da attività a breve termine. Queste attività a breve termine possono includere, ma non solo, l’inventario e i crediti.
La società potrebbe anche dover pagare un tasso variabile che è ancorato a qualche tasso di base. Ad esempio, il tasso di criminalità nel prime rate più una certa percentuale. Inoltre, può essere rimborsato anche il credito rotativo. Può anche essere rimborsato in base all’accordo dell’azienda con il prestatore.
Di solito, questa forma di credito viene utilizzata per far fronte alle esigenze di credito stagionale. La sua rilevanza dipende spesso dalla natura dell’attività. È la scelta dello sponsor di organizzare una linea di credito rotativa con una banca. Questa, a sua volta, può sindacarla con altre banche.
Di solito, il mutuatario è tenuto a pagare una commissione di impegno quando si tratta di questo tipo di linee di credito. Questa commissione darà al mutuatario l’accesso al credito anche se non viene utilizzato.
Tuttavia, se il credito viene utilizzato, il mutuatario è tenuto a pagare anche il tasso d’interesse. Di solito, la linea di credito rotativa è garantita da alcune attività specifiche. Spesso ha una durata di cinque anni.
© Immagine via Steve Johnson