In questo articolo parleremo di alcune delle diverse leggi sulle acquisizioni nei vari Paesi. Ci siamo concentrati così tanto sulle leggi degli Stati Uniti negli ultimi mesi (William Act), che è giunto il momento di fare luce sulle diverse acquisizioni di altri Paesi.
Nel corso dell’ultimo quarto di secolo la regolamentazione finanziaria globale si è notevolmente evoluta. Con il passare del tempo, migliaia di aziende si sono globalizzate. In questo modo, la grande varietà delle leggi sui titoli è diventata un ostacolo alla crescita.
Si nota anche una tendenza verso una regolamentazione comune in molte nazioni, oltre che in materia di titoli. E, naturalmente, non ci sono eccezioni alle fusioni e alle acquisizioni.
Europa
Gran Bretagna
C’è stato un tempo in cui la normativa britannica sulle acquisizioni era una forma di autoregolamentazione da parte del settore delle imprese e dell’industria dei valori mobiliari. Il City Code sulle Fusioni e le Acquisizioni è uno dei principi fondamentali della normativa. Il suo scopo è quello di garantire a tutti gli azionisti un trattamento equo e paritario.
Contribuisce inoltre ad evitare che le imprese destinatarie adottino misure anti-acquisizione senza l’approvazione degli azionisti. Ci sono un sacco di importanti disposizioni che il Codice della città fornisce, di seguito ecco alcuni grandi esempi:
Gli offerenti devono divulgare le informazioni relative all’offerta solo in modo coerente con il Codice.
Gli investitori che acquistano il 30% o più delle azioni della società devono presentare un’offerta per le restanti azioni al prezzo più alto pagato per le azioni già acquistate.
Un annuncio chiarificatore deve essere fatto dal potenziale offerente nel caso in cui si verifichino voci sull’offerta.
Unione Europea
Dall’altro lato, le acquisizioni in Europa sono disciplinate dalla direttiva europea sulle acquisizioni. Il codice cui abbiamo fatto riferimento prima è stato diluito da diversi paesi che desiderano dare alle loro imprese locali una maggiore capacità di opporsi ad acquisizioni ostili se l’offerta proviene da un altro Paese. Ciò è stato fatto attraverso negoziati tra gli Stati membri dell’Unione europea.
È necessario che un offerente debba fare un’offerta obbligatoria dopo aver acquistato un certo numero di azioni. Ciò contribuirà a proteggere gli azionisti di minoranza. Inoltre, l’offerta deve essere presentata agli azionisti e deve essere presentata a un prezzo equo. L’offerta deve inoltre contenere alcune informazioni relative all’offerta e all’offerente.
Inoltre, gli azionisti target hanno meno di due settimane per valutare l’offerta. La suddetta direttiva dovrebbe inoltre contenere disposizioni volte a limitare l’uso di pillole avvelenate. I membri possono anche scegliere di non applicare le disposizioni qualora ritengano che le disposizioni non siano nel loro interesse.
Francia
L’attività di acquisizione in Francia è più comune rispetto ad altre nazioni dell’Europa continentale. In questo bellissimo paese, l’Autorità per i mercati finanziari o l’AMF regola l’offerta. L’AMF è un gruppo di 16 membri, ogni membro è eletto per un mandato della durata di cinque anni.
Le informazioni comunicate dall’offerente devono essere presentate all’AMF. E il periodo di deposito è di soli cinque giorni di negoziazione dal superamento di diverse soglie di partecipazione azionaria. Inoltre, gli offerenti che intendono acquistare ulteriori azioni sono tenuti a comunicare quotidianamente le loro partecipazioni.
Le offerte devono inoltre rimanere aperte per almeno 25 giorni di negoziazione, ma non devono superare i 35 giorni di negoziazione. In Francia esistono anche leggi antiacquisizione. Essa fornisce protezione ai potenziali obiettivi di massima protezione.
Germania
Ora si passa alla Germania. In Germania, sono più favorevoli alla gestione. Sono anche più inclini ad accettare le difese anti-acquisizione. In questo Paese mettono in piedi un sistema di co-determinazione dei lavoratori. Ciò significa che è comune che un rappresentante della gestione sieda nel consiglio di amministrazione e cerchi di esercitare la rivendicazione dei profitti aziendali da parte del lavoratore. Lo stesso si può dire per i Paesi Bassi.
Ci sono diverse leggi sulle acquisizioni in Germania. Queste includono la legge sulle acquisizioni e sono controllate dall’Ufficio federale di vigilanza sui servizi finanziari. L’Ufficio Federale di Vigilanza dei Servizi Finanziari è simile alla FSA in Gran Bretagna e alla SEC negli Stati Uniti.
Le offerte in Germania devono essere mantenute aperte per 28 giorni. I giorni massimi di apertura di un’offerta sono fino a 60 giorni. Per quanto riguarda l’azienda target, sono tenuti a rispondere all’offerta entro due settimane. Non solo, ma le offerte in Germania devono essere pubblicate sui giornali nazionali.
Ireland
Il Takeover Panel Act del 1997 disciplina le acquisizioni in Irlanda. Le informazioni sono necessarie per le acquisizioni di azioni di valore pari o superiori al 5%. Per acquisti pari o superiori all’1% delle azioni oggetto dell’acquisizione, è inoltre necessaria un’ulteriore comunicazione. Il periodo minimo di offerta in Irlanda è di 21 giorni. D’altra parte, le offerte ostili devono ricevere risposta dall’obiettivo entro 14 giorni.
Nelle norme irlandesi in materia di acquisizioni deve essere garantita la parità di trattamento di tutti gli azionisti. In questo modo, gli azionisti di minoranza saranno protetti anche nel caso in cui la posizione di controllo venga acquisita da qualsiasi persona.
Italia
In Italia, le diverse leggi sulle acquisizioni dividono le offerte pubbliche di acquisto in due parti: offerte volontarie e offerte obbligatorie. Le offerte volontarie possono essere ostili o amichevoli. D’altra parte, se l’offerente acquista azioni sufficienti per ottenere il controllo del consiglio di amministrazione dell’obiettivo, è necessaria un’offerta obbligatoria.
Come previsto, anche i periodi di tempo per questi due tipi di offerte sono diversi. Le offerte volontarie hanno un periodo di offerta di 15-40 giorni di negoziazione. D’altra parte, le offerte obbligatorie sono aperte per 15-25 giorni di negoziazione.
Spagna
Le offerte ostili sono comuni anche in Spagna. La National Securities Market Commission deve essere informata se gli offerenti intendono acquistare il 5% o più dello stock di un obiettivo. Inoltre, gli offerenti sono tenuti a fare una comunicazione formale dell’offerta. L’annuncio è reso pubblico da almeno due giornali nazionali e dalla Gazzetta Ufficiale della Commissione. Tutto questo deve essere fatto entro cinque giorni dalla presentazione dell’offerta.
In Spagna, le offerte possono essere mantenute aperte per un massimo di quattro mesi. Inoltre, il Paese richiede anche che la parte controllante faccia un’offerta per le azioni dei restanti azionisti. L’offerta deve essere al prezzo più alto pagato dall’offerente per le azioni dell’obiettivo che sono state acquistate nei 12 mesi precedenti.
Queste sono solo alcune delle diverse leggi sulle acquisizioni e sui titoli internazionali in diversi paesi. Di quali Paesi volete discutere nel prossimo post?
©immagine via Anni Roenkae