Esistono rimedi per gli azionisti che hanno subito perdite a causa dell’Insider Trading specificati dalla SEC. La SEC Rule 10b-5 vincola gli insider. Lo fa stabilendo che l’insider è tenuto a divulgare i titoli delle imprese, o ad astenersi dal negoziarli.
Questa regola deriva da una risposta della SEC a una denuncia degli anni ’40. Questa riguardava una società che ha fornito indicazioni. Che i guadagni sarebbero stati deboli mentre si prevedeva di annunciare una performance molto più forte. Il presidente della società ha quindi acquistato azioni conoscendo i veri guadagni. Due decenni dopo, la SEC ha informato il mercato che avrebbe fatto ricorso a questa regola poco conosciuta. Tuttavia, è stato solo alla fine degli anni ’70 che la SEC e i procuratori federali hanno utilizzato la legge. Hanno dunque intentato una serie di cause penali.
Applicazione della normativa sulle frodi in materia di titoli
La legge sull’insider trading e sulle frodi in titoli è stata sostenuta dalla legge sull’insider trading. Questa disposizione richiedeva sanzioni massime fino a 1 milione di dollari, oltre a 10 anni di reclusione. Inoltre, è stato istituito un programma di rimborsi. Secondo questo, fino al 10% dei profitti dell’insider può essere riscosso dagli informatori.
Questa legge ha anche sviluppato la possibilità che i vertici aziendali siano responsabili dell’insider trading dei loro subordinati. Sulla scia di Enron, la legge Sarbanes-Oxley ha aumentato la pena massima per l’insider trading. Ha raggiunto i 5 milioni di dollari e una possibile condanna a 20 anni di carcere. La legge del 1988 ha seguito l’approvazione dell’Insider Trading Sanctions Act del 1984. Ciò ha dato alla SEC il potere di chiedere un risarcimento di tre volte superiore per il trading. Ma solo per l’Insider Trading di informazioni privilegiate. Lo statuto offriva un approccio su due fronti per le autorità di regolamentazione. Essi possono finalmente cercare rimedi a parte le alternative penali disponibili molto prima dell’approvazione della legge del 1984. È possibile che si verifichi un insider trading illegale.
Ad esempio, è possibile per gli insider che agiscono su informazioni che non sono disponibili per altri investitori. Vendere i titoli dell’azienda prima di un annuncio di scarso rendimento. Gli investitori che non conoscono questa cattiva notizia potrebbero pagare un prezzo più alto per i titoli delle aziende. L’opposto può accadere se si tratta di insider che portano le azioni. O se portano le opzioni call dell’azienda. Ma vale solo se lo fanno prima di annunciare un’offerta da parte di un’altra azienda. In questo caso, gli azionisti potrebbero non aver venduto le azioni agli insider. Se fossero stati a conoscenza dell’imminente offerta e del relativo premio.
Gli Insider
Gli addetti ai lavori non sono solo la gestione di un’azienda. Possono coinvolgere esterni come avvocati, banchieri d’investimento, stampatori finanziari o consulenti che possono essere considerati come gli insider temporanei. Tuttavia, in base alla regola 10b-5, la Corte Suprema degli Stati Uniti ha ritenuto che le parti esterne rimangano esterne. Chi commercia a scopo di lucro in base alle informazioni acquisite non è tenuto a rivelare le proprie informazioni privilegiate. Questo è stato il caso nel corso del 19801980 nella causa Chiarella contro gli Stati Uniti. Uno stampatore finanziario acquisì informazioni su un’imminente offerta d’appalto esaminando i documenti nella sua tipografia.
La regola 10b-5 si applica se un individuo si appropria indebitamente di informazioni riservate su una fusione. E se ne basa l’attività. Lo stesso vale per le acquisizioni. Questa regola si applica solo ai procedimenti di esecuzione della SEC o alle azioni penali. Tuttavia, non è applicabile agli atti civili ai sensi dell’Insider Trading Sanctions Act del 1984. Questo perché consente il recupero di tre volte i danni sui profitti guadagnati o le perdite evitate. Un esempio di insider trading illegale è stato il noto caso del Texas Gulf Sulphur del 1963.
La società ha scoperto che non sono stati resi noti per molti mesi. In realtà, la società ha persino negato al pubblico la scoperta in un falso comunicato stampa. D’altra parte, gli amministratori e gli altri membri hanno acquistato azioni sottovalutate sulla base delle loro informazioni privilegiate. Gli addetti ai lavori hanno dovuto affrontare una causa intentata con successo dalla SEC. La regola del profitto a breve termine non consente ad alcun funzionario, direttore o proprietario. Con il 10% delle azioni di una società da un acquisto e vendita. O una vendita e acquisto entro sei mesi. I profitti ottenuti dagli acquisti devono essere pagati all’emittente. Questo, indipendentemente dal fatto che le transazioni siano state effettuate o meno, sulla base di informazioni privilegiate.
Quando si verifica una violazione di insider trading
La fornitura di informazioni privilegiate da parte di un “tipper” (il fornitore) a un “tippee” (il ricevente) non è reato. Infatti, non sempre costituisca una violazione che richiede sanzioni relative alle leggi sull’insider trading. È necessario che il tipper tragga un vantaggio personale, e questo è stato chiarito nel 2017. La decisione di Salman ha dimostrato che la Corte Suprema degli Stati Uniti ha stabilito quando fornire informazioni è reato. Quando un tipper fornisce informazioni preziose a un membro della famiglia o a un amico. In questo caso, il tippee ha ricevuto un profitto. Anche se non c’è stato uno scambio monetario.
Le leggi sull’insider trading possono determinare efficacemente l’insider trading?
Uno studio di Seyhun ha messo in dubbio l’efficacia delle leggi per fermare l’insider trading. Un altro studio empirico di Meulbroek ha confermato un dato. Che i rincari delle azioni prima degli annunci di acquisizione riflettono l’insider trading. Vi sono altre ricerche che indicano come queste leggi abbiano effetti significativi che hanno un effetto deterrente. Ad esempio, Garfinkel ha indagato sull’insider trading intorno agli annunci di acquisizione. Lui sapeva che gli addetti ai lavori modificavano i tempi delle loro transazioni. Questo avveniva dopo l’approvazione dell’Insider Trading and Securities Fraud Enforcement Act.
Nonostante gli effetti positivi, la formazione di insider sembra rimanere parte dell’attività di fusione e acquisizione di società pubbliche. In ricerche più recenti, Augustin, Brenner e Subrahmanyam hanno riscontrato un volume di trading statisticamente significativo e anomalo. Nelle opzioni azionarie statunitensi entro 30 giorni prima dell’annuncio di un M&A.
Hanno cercato di studiare il volume di trading di opzioni azionarie nei giorni precedenti l’annuncio di un M&A. Lo hanno fatto in 1.859 operazioni societarie dal 1996 al 2012. Poi, le hanno confrontate con giorni selezionati a caso. L’osservazione ovvia è stata che gli annunci di M&A inattesi non hanno significato statistico nel volume di trading. Ma i risultati sono stati opposti. Questo poiché il volume precedente gli annunci di M&A è stato significativamente maggiore.
Questo si è verificato così spesso nei loro campioni. Ciò dimostra che la SEC si è adoperata per pubblicizzare le proprie azioni di Insider Trading. Ma solamente in alcuni casi di alto profilo. L’Insider Trading legato alle M&A, invece, non solo è abbastanza diffuso, ma anche ampiamente impunito dalla SEC. Ciò è evidente nelle M&A di piccole dimensioni. In queste M&A molti trader si dedicano all’Insider Trading e la fanno franca.