Non è un segreto che gli Stati Uniti hanno vissuto due decenni di vigoroso miglioramento e di applicazione delle norme antitrust. Prima dell’approvazione dell'(Hart-Scott-Rodino Antitrust Improvements Act, le agenzie esecutive non erano abbastanza potenti da richiedere dati economici privati a terzi e ai concorrenti della società che si è fusa. E a causa di ciò, le agenzie esecutive sono state costrette ad abbandonare innumerevoli indagini a causa della mancanza di dati economici difficili.
Quando nel 1976 è stato approvato l’Hart-Scott-Rodino Antitrust Improvements Act- un atto per il miglioramento delle norme antitrust – il potere del Dipartimento di Giustizia e della Federal Trade Commission, le due agenzie di applicazione della normativa antitrust, è aumentato significativamente. Ciò significa che la legge HSR ha dato al Dipartimento di Giustizia il diritto di emettere “Civil Investigative Demands” alle società che si fondono. Ha anche il diritto di richiedere a terzi di raccogliere dati prima di presentare un reclamo.
Inoltre, grazie all’HSR, è ora possibile per il governo richiedere il rinvio delle M&A proposte fino all’approvazione dell’operazione da parte delle autorità. Ciò non era possibile prima del passaggio di HSR.
Inoltre, la legge Hart-Scott-Rodino richiede che l’Ufficio della concorrenza dell’FTC e la Divisione Antitrust del Dipartimento di Giustizia abbiano la possibilità di esaminare in anticipo qualsiasi progetto di Fusioni e Acquisizioni. Un’acquisizione o una fusione non può essere perfezionata fino a quando le autorità non avranno esaminato l’operazione – tutto questo in base alla legge HSR sul miglioramento dell’antitrust.
Spetta alle due agenzie decidere quale di esse indagherà sull’operazione in questione. L’Hart-Scott-Rodino impedisce inoltre il perfezionamento di una fusione fino al termine di determinati periodi di attesa. Ciò significa che la mancata presentazione in tempo utile potrebbe comportare un ritardo nel completamento dell’operazione.
Uno dei motivi principali per cui è stata approvata la Hart-Scott-Rodino è quello di impedire il perfezionamento di operazioni che, in ultima analisi, sarebbero state considerate anticoncorrenziali. In questo modo, il Dipartimento di Giustizia avrà la possibilità di evitare lo smontaggio di una società che è stata costituita in parte attraverso una fusione o acquisizione anticoncorrenziale. Alcuni potrebbero anche sentire che altri si riferiscono a questo processo come “riordinamento delle uova”.
L’Hart-Scott-Rodino è un grande aiuto e ha dato al governo un potere sufficiente per fermare qualsiasi transazione mediante la concessione di provvedimenti ingiuntivi mentre cercava di pronunciarsi sugli effetti competitivi dell’aggregazione aziendale in questione. Nei periodi in cui l’ingiunzione non era ancora possibile, ci sarebbero voluti molti anni prima che la cessione del mandato avvenisse dopo l’acquisizione o la fusione originaria.
Con l’Hart-Scott-Rodino, questi problemi potrebbero essere evitati prima ancora che si verifichino. L’Hart-Scott-Rodino ha aggiunto un altro livello di regolamentazione e un periodo di attesa per le offerte d’appalto.
Requisiti dimensionali per la presentazione delle offerte
La legge ha stabilito delle soglie di dimensione per la notifica, in quanto vi sono momenti in cui è meno probabile che le piccole fusioni e acquisizioni abbiano effetti anticoncorrenziali. Esistono due soglie: la soglia relativa alle dimensioni delle operazioni e la soglia relativa alle dimensioni delle persone, che esamineremo tra poco. Coloro che non hanno presentato la denuncia sono soggetti a sanzioni pecuniarie di 16.000 dollari per ogni giorno in cui la denuncia è in ritardo.
Le due soglie
Soglia di dimensione dell’operazione – questa soglia è soddisfatta solo se l’acquirente acquista titoli con diritto di voto o attività per un valore di 80,8 milioni di dollari o più. L’aggiornamento avviene a partire dal 2017. Qualsiasi operazione al di sopra di tale livello richiede un deposito. Le operazioni al di sotto di tale livello non richiedono la registrazione di Hart-Scott-Rodino sul miglioramento antitrust.
Soglia della dimensione della persona – d’altra parte, c’è la soglia della dimensione della persona dove se una parte di una transazione ha 161,5 milioni di dollari o più in vendite o attività, e l’altra ha 16,2 milioni di dollari o più in vendite e attività, il test è soddisfatto. Anche questa soglia è soggetta a contingenza. Il contingency è che tutte le operazioni di valore pari o superiore a 32 milioni di dollari devono essere segnalate indipendentemente dal test della dimensione della persona.
Inoltre, è anche importante capire che il Dipartimento di Giustizia e la Federal Trade Commission sono ancora autorizzati a contestare qualsiasi operazione di M&A per motivi antitrust. Questo è vero anche se un deposito non è richiesto ai sensi della Hart-Scott-Rodino grazie alla legge Sherman Act e alla legge della Federal Trade Commission.
Come previsto, ci sono anche scadenze per il deposito. Non appena un offerente annuncia un’offerta pubblica di acquisto o qualsiasi altra offerta, deve presentare immediatamente un’offerta ai sensi della legge Hart-Scott-Rodino sul miglioramento antitrust. Questa risposta si presenta sotto forma di deposito dell’obiettivo, che deve avvenire entro 15 giorni dal deposito dell’offerente.
Come si fa un solo file? C’è un modulo di 15 pagine disponibile per il download sul sito web della Federal Trade Commision. Il modulo richiede all’offerente di presentare i dati commerciali che descrivono le attività commerciali e i ricavi dell’acquisizione. Inoltre, le operazioni delle imprese destinatarie devono essere fornite anche in base al sistema di classificazione industriale nordamericano o ai codici NAICS.
Nella maggior parte dei casi, molte delle aziende dispongono già di queste informazioni, in quanto è anche richiesto di essere presentate all’Ufficio del censimento degli Stati Uniti. Inoltre, l’azienda acquirente è anche tenuto ad allegare tutti i rapporti che l’azienda ha compilato per analizzare gli effetti sulla concorrenza di questa operazione nel loro file.
Ai sensi della legge Hart-Scott-Rodino Act, c’è un periodo di attesa di 30 giorni, a meno che l’affare non sia un’offerta pubblica di acquisto in contanti o una vendita per fallimento. In questi casi, il periodo di attesa è di soli 15 giorni. Ora, se il Dipartimento di giustizia o la Commissione federale per il commercio conclude che è necessaria un’indagine più approfondita, possono spingere per una seconda richiesta di informazioni.
Questa seconda richiesta aggiunge altri 30 giorni al periodo di attesa, o 10 giorni in caso di offerte di gare d’appalto in contanti o di vendite per fallimento.
Le società di deposito possono anche chiedere la cessazione anticipata del periodo di attesa. Questo perché è chiaro che non vi sono effetti anticoncorrenziali. Nella maggior parte dei casi, queste richieste sono accolte. Tuttavia, come previsto, vi sono anche alcune indagini che possono essere lunghe.
Anche il deposito dell’Hart-Scott-Rodino è considerato un deposito riservato presso il governo. Ciò significa che non è destinata alla divulgazione al pubblico. Tuttavia, l’obiettivo è anche informato delle intenzioni dell’offerente perché l’impresa mirata riceve un avviso ed è tenuta a rispondere al governo.
Ci sono anche alcune esenzioni alla legge Hart-Scott-Rodino Act. Ciò include alcune acquisizioni controllate da agenzie governative e alcune acquisizioni estere. Questa eccezione consente a un individuo di acquisire fino al 10% dei titoli con diritto di voto di un emittente per un s a condizione che l’acquisizione è esclusivamente ai fini di investimento.