Ora che abbiamo discusso delle valutazioni e delle negoziazioni dei fondi di Private Equity e del Venditore rispetto a quelle dei fondi di Private Equity, passiamo ad altri importanti argomenti del mercato del Private Equity. Per l’articolo di oggi, parleremo della remunerazione dei GP di Private Equity. Cominciamo.
Compensazione dei GP di Private Equity
Negli scenari più comuni, i soci accomandatari di un fondo di private equity possono ottenere diversi tipi di reddito. Per esempio, possono ottenere un reddito fisso. Questo reddito è indipendente dalla performance del fondo. Indipendentemente dalla performance del fondo, il reddito fisso è sempre lo stesso.
In secondo luogo, i soci possono guadagnare un reddito variabile. È una funzione di tale performance. Ci sono anche le cosiddette commissioni di gestione. Di solito, queste commissioni sono pagate dal capitale impegnato e sono fisse.
Il capitale impegnato è il denaro che i soci limitati forniscono. Di solito è composto da commissioni a vita e da capitale d’investimento. È importante sapere che l’accordo per la commissione di gestione è tra il socio accomandatario e il LP. Questo può variare a seconda di ciò che hanno concordato.
Ad esempio, la commissione di gestione potrebbe essere una percentuale fissa per tutta la durata del fondo. Oppure, in casi più comuni, la commissione potrebbe diminuire nel corso di tale periodo di tempo.
Quindi, le commissioni sono calcolate? Beh, di solito vengono calcolate applicando la relativa percentuale a una certa base meno la base di costo degli investimenti già smaltiti. Questo potrebbe essere il capitale impegnato o un’altra alternativa come il capitale investito netto, che viene definito come capitale investito. Il capitale investito è il capitale già investito.
Commissioni variabili: Interessi portati
Ora, ci sono anche altre possibilità di guadagno per i soci accomandatari. Oltre alle commissioni di gestione fisse, i medici di famiglia hanno diritto a diversi redditi variabili. Questi sono più comunemente indicati come reddito basato sulla performance.
Di solito, e il più controverso è il carried interest. Questo viene guadagnato dai guadagni sulle transazioni che sono state effettuate dal partner generale. Ora, per quanto riguarda il modo in cui i partner generali possono effettivamente ottenere un reddito da questa fonte, di solito dipende dall’accordo con i LP.
Ad esempio, è possibile che il socio accomandatario non possa ottenere questo tipo di reddito a meno che il socio accomandante non abbia già ricevuto il suo capitale. Inoltre, se è stato concordato un hurdle rate, l’importo potrebbe essere più elevato.
Ora, un livello di carry è la percentuale del profitto applicabile che viene utilizzata per calcolare i guadagni di un socio accomandatario. Comunemente, i livelli di carry sono al venti per cento.
Spesso si sente dire che il socio generale viene pagato in base al 2/20. Ciò significa che il 2 sarebbe la percentuale fissa, mentre il 20 si riferisce alla componente variabile che si basa sul livello di carry level del 20%.
Ci saranno anche casi in cui ai soci generali sarà permesso di prendere alcuni profitti in anticipo. Questo si risolve con la tempistica del carry.
Tuttavia, se i soci accomandatari non ricevono il loro capitale, allora è possibile per loro recuperare alcuni di questi profitti pagati in anticipo. Ciò dipende, naturalmente, dal fatto che gli accordi originari tra i soci accomandatari e i soci accomandanti hanno disposizioni di recupero.
Commissioni variabili: Commissioni per il monitoraggio e le transazioni
Ci sono anche le spese di monitoraggio e di transazione. Queste sono quelle che costituiscono il resto del reddito variabile che i soci accomandatari ricevono. Il monitoraggio viene effettuato dai partner generali.
Essi controllano le operazioni e le prestazioni delle società che hanno acquisito. Di solito, anche i soci accomandatari hanno diritto a questi compensi. Infatti, essi ricevono la maggior parte dei compensi, che nella maggior parte dei casi sono pari all’ottanta per cento. Questi compensi si basano di solito su alcuni multipli di misure di performance finanziaria, come l’EBITDA.
Inoltre, per ogni transazione completata, i soci accomandatari hanno il diritto di addebitare una commissione per la transazione. Può essere strutturata in modo tale che vi sia una commissione di transazione totale e che una parte del totale sia condivisa con i soci accomandatari.
LP “Attivismo” e il business dei GP di Private Equity in evoluzione
C’è stato un tempo in cui i soci accomandanti erano investitori relativamente passivi. Investivano il loro capitale e aspettavano i rendimenti elevati automatici.
I mercati azionari forti hanno dato ai general partner, o ai gestori di private equity, un modo per soddisfare facilmente le aspettative dei clienti o dei limited partner. Tuttavia, tutto questo è cambiato quando l’economia e il mercato hanno subito un ribasso.
Oggi i gestori di private equity o i soci accomandatari devono lavorare di più per ottenere i loro rendimenti. Spesso si trovano sotto un esame più attento da parte dei soci accomandatari.
Come ci si aspettava, i soci accomandatari vogliono delle analisi più dettagliate o delle spiegazioni. Vogliono saperne di più su ogni transazione e su come ognuna di esse genera buoni rendimenti. Inoltre, i LP vogliono anche essere aggiornati sull’andamento di ogni transazione.
Questo è particolarmente vero per i limited partner dei fondi pensione statali. Può anche essere meno applicabile per i limited partner universitari.
Questo perché i fondi pensione statali sono i principali fornitori di capitale per i fondi di private equity. È anche vero che i limited partner sono oggi più attivi di quanto non lo fossero in passato. In passato erano quasi totalmente inattivi.
L’attivismo che richiede le società di private equity
Parte di questo attivismo richiede alle società di private equity di cancellare alcuni degli oneri che avevano contribuito in passato a far passare i LP disattenti. Come abbiamo già detto, quando il mercato è forte e i soci accomandatari vedono buoni rendimenti, tendono ad essere meno propensi a monitorare le commissioni e le spese che vengono addebitate dai soci generali.
Tuttavia, questo è molto spiacevole perché i soci accomandatari hanno l’obbligo nei confronti dei dipendenti che rappresentano di ricevere il massimo rendimento possibile. Hanno anche l’obbligo di impedire ai soci accomandatari di sottrarre denaro attraverso gli onorari dei soci accomandanti che non avrebbero dovuto accettare di pagare in primo luogo. Si tratta di una questione su cui la Securities and The Exchange Commission si è concentrata maggiormente.
Nel prossimo articolo continueremo la nostra discussione sul mercato del Private Equity. E ci concentreremo su Private Equity Fund Partnerships e “Club Deals”. A presto!
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